Juan Flames (CEO da BME): "Quero fazer com que o mercado de ações volte a ser moda, e isso requer educação e incentivos fiscais."

Durante vários períodos de cinco anos, circulou na bolsa de valores de Madri um boato de que o antigo presidente da Bolsa de Valores Espanhola, Antonio Zoido, mantinha guardada na gaveta de sua mesa uma oferta da Deutsche Börse para adquirir a BME, que nunca se concretizou. Mas no final de 2019, a SIX, gestora de mercado suíça, chegou com uma oferta pública de aquisição de 100% da empresa. Em setembro, completará cinco anos desde o fechamento da transação e, durante esse tempo, a Bolsas y Mercados Españoles (BME) não perdeu sua essência , embora agora faça parte do terceiro maior grupo de bolsas da Europa, atrás da EuroNext e da FTSE. Essa mudança em direção a um novo ciclo viu a nomeação de Juan Flames como o novo CEO da BME. Perfil experiente em grandes bancos de investimento internacionais, com 25 anos de experiência liderando equipes em Madri e, principalmente, em Londres, liderando mercados de capitais em instituições como o Goldman Sachs, primeiro, e depois o Barclays.

Perguntar. Já faz seis meses que ele chegou na BME. Como foi a mudança?

Responder. Estou encantado. Toda a minha carreira foi em banco de investimento, por mais de 25 anos, sempre trabalhando em mercados de capitais, onde lidei com tudo: dívida, ações, dinheiro, derivativos, finanças estruturadas... O que significa que, como usuário de mercados de capitais, tenho experiência, e isso é bom porque você pode trazer a perspectiva do outro lado, o cliente. Como gerente de infraestrutura, o trabalho é fascinante e tem uma função social muito distinta. Você está fazendo a sua parte para ajudar a fortalecer o mercado de capitais deste país, para que as empresas possam se financiar, para que os indivíduos possam investir e gerar riqueza, e nesse sentido, o trabalho é muito bom.

P. Diferentemente dos EUA, onde investir ou listar ações no mercado de ações é muito mais comum, na Europa temos poucas empresas recorrendo aos mercados para financiamento. Mudar esse modelo é um desafio acessível?

R. Sim, o momento é muito propício. Não é mais só a Espanha. A Europa enfrenta desafios significativos: necessidades de financiamento, transição energética, defesa e a sustentabilidade de sua estrutura previdenciária. A solução está necessariamente em atrair poupança privada nos mercados de capitais. Todos os relatórios dizem isso, incluindo o Livro Branco da BME que publicamos no início de 2024 com 56 medidas para fortalecer os mercados de capitais, o relatório Draghi, o relatório da OCDE, o relatório Letta... Chegou a hora de fazer mudanças que fortaleçam os mercados de capitais. Mais do que um desafio, vejo isso como uma tremenda oportunidade.

P. Parece que desta vez a União Europeia está procurando maneiras reais de impulsionar os mercados de ações, que perderam muito terreno para os EUA. A nova legislação, a Lei de Listagem de 2026, entrará em vigor no ano que vem, mas o que exatamente isso significa?

A. Vou começar com o que fazemos. O Ministério da Economia faz parte do Laboratório de Competitividade, formado por alguns países que querem fortalecer seus mercados de capitais. Estão sendo promovidas iniciativas para aumentar a demanda e a oferta de capital. Em relação a este último, na BME fizemos algumas coisas, começando com o ambiente pré-mercado, que são as empresas que querem fazer o trabalho antes de abrir o capital (um laboratório para preparação), onde incorporamos 11 empresas até agora neste ano. Em nossos mercados em crescimento, BME Growth e Scaleup, listamos 23 empresas no ano passado e outras 5 neste ano. No mercado principal de 2024, três empresas surgiram na Espanha: a Puig, uma das maiores saídas da Europa, e a Cox [antiga Abengoa] e a Inmocemento. Este ano, a Hotelbeds lançou sua primeira oferta pública na Europa no primeiro trimestre de 2025. E o que foi anunciado na semana passada foi a iniciativa BME Easy Access, que mudará a maneira como as empresas abrem o capital. Mas ainda fazemos mais coisas. Estamos no EsTech Forum, onde estão localizados muitos dos futuros unicórnios [startups avaliadas em mais de € 1 bilhão] que surgirão de empresas de tecnologia; E esta semana foi realizado o Medcap Forum, onde reunimos 150 investidores (um quarto deles internacionais), de mais de 100 empresas, e foram organizadas mais de 1.000 reuniões. Estamos fazendo coisas da nossa parte para facilitar o fornecimento de capital.

P. E quantos desses "unicórnios" escolherão abrir o capital?

A. Nosso trabalho é facilitar o fornecimento e ajudar empresas que estavam pensando em fechar o capital a decidir entrar no mercado. É nisso que estamos trabalhando. Abrir o capital, além do rigor financeiro que isso lhe dá, da visibilidade que lhe dá e de colocá-lo no topo, permite que você tenha independência e controle sobre a gestão.

P. Você estima um número específico de "unicórnios" que abrirão o capital nos próximos anos?

A. Eu adoraria que todos abrissem o capital no mercado de ações espanhol. Não tenho um número. Muitas dessas empresas estão em estágios muito iniciais. É prever algo que não é fácil de fazer.

P. A verdade é que muitos dos "unicórnios" escolheram estrear em Wall Street nos últimos anos...

A. Acreditamos na liberdade das empresas de fazer o que acharem adequado, onde acharem adequado. Nosso trabalho é trabalhar no lado da demanda para que eles não precisem ir a nenhum outro lugar para listar, eles possam levantar capital aqui, manter empregos aqui, etc.

P. Na semana passada vocês comemoraram o lançamento do "BME Easy Access", que permitirá que as empresas comecem a negociar com 10% de ações em circulação — em comparação com o requisito mínimo atual de 25% — e, acima de tudo, dará a elas um ano e meio para escolher a janela de oportunidade que melhor lhes convier. Você está tentando se antecipar a outros países europeus na facilitação de IPOs?

R. A Espanha vai ser pioneira nisso. Foi um processo de meses de duração, em conjunto com a CNMV [Comissão Nacional do Mercado de Valores Mobiliários], e consiste basicamente em tornar o processo de IPO mais flexível e fácil, algo que não mudou em 40 anos. Hoje em dia, os mercados são muito mais voláteis e dependem mais de circunstâncias macroeconômicas ou exógenas da empresa. Trata-se de dissociar o que é o trabalho preparatório do projeto do que é o momento de ir ao mercado para captar capital, que, com o novo EU Listing Act [legislação europeia que entra em vigor em 2026], reduz a difusão [ free float ] mínima necessária de 25% para 10%. O BME Easy Access permite que você faça todo o trabalho para ser listado oficialmente, mas você escolhe um prazo dentro de uma janela de 18 meses para atingir a difusão mínima necessária de 10%. É algo novo na Europa porque nunca foi feito antes. Sabemos que outros reguladores estão se perguntando se isso faz sentido e por que não pensaram nisso antes. Devemos colocar os mercados de capitais no epicentro da economia espanhola porque temos necessidades de financiamento e a solução está aí.

P. Você acha que essas janelas de oportunidade estão se fechando muito mais rápido do que antes?

R: Sim, o mercado está mais volátil do que costumava ser. A volatilidade não é necessariamente ruim, ela é inerente ao mercado. Nosso trabalho é garantir que os mercados estejam funcionando em todos os cenários de volatilidade, como ocorreu em abril com o anúncio de tarifas de Trump. Mas não há dúvida de que as janelas que existiam antes para entrar nos mercados agora são menores, têm duração mais curta e, acima de tudo, é mais difícil planejar com quatro meses de antecedência (como acontecia com processos de IPO anteriores) se haverá mercado na semana ou duas em que o preço é definido. Essa iniciativa dissocia-o completamente, o que é a grande vantagem.

P. As janelas de oportunidade pareciam diferentes do outro lado?

R . Não, eles sempre foram assim. Uma das razões pelas quais houve menos IPOs é que o processo era mais rígido. De acordo com a CNMV, 50% das empresas que tentaram abrir o capital nos últimos cinco anos falharam.

P. Quantos você diria que estão esperando?

R. O Ibex ultrapassou o nível de 14.000 pontos, com um fantástico dividend yield de mais de 4%, e parece que as incertezas geradas no contexto das tarifas não conseguiram superar isso. O ano passado já foi bom, gostaríamos que este ano fosse melhor. Há uma boa lista de empresas e, depois do que aconteceu em abril, esperamos que elas retomem seus planos de abrir o capital e que algumas delas usem o BME Easy Access para isso.

P. Alguma dessas grandes empresas já entrou em contato com você sobre isso?

R. Há contatos com algumas empresas. Esperamos que o segmento BME Easy Access seja bem recebido. A única limitação é que, durante o período inicial de 18 meses, o valor mínimo de venda é de € 100.000, e os investidores de varejo são excluídos.

P. Desde a fusão com a Aena, que ocorreu há uma década, a varejista não participa de estreias na bolsa de valores para evitar crises como a que ocorreu com o Bankia. Será que algum dia isso vai voltar?

R. Uma das prioridades minhas e da BME é trazer o varejista de volta à bolsa de valores espanhola. Precisamos fazer com que o mercado de ações volte a estar na moda, e isso pode ser alcançado promovendo a educação financeira e também por meio de incentivos fiscais, como a conta de investimento pan-europeia, na qual, sabemos, o governo espanhol está trabalhando em conjunto com outros governos europeus. A ideia é que essa conta se assemelhe à conta sueca, ISK. A Suécia é um país com 7,5 milhões de adultos e 4 milhões de pessoas investidas no mercado de ações. Nos últimos dez anos, a Suécia teve 500 empresas listadas na bolsa de valores, e tem mais de 1.000 empresas listadas, e isso se deve basicamente à conta sueca. No processo de privatização ocorrido na Espanha na década de 1990, 38% do capital foi financiado pela varejista. Até o final de 2023, apenas 16% do capital estará nas mãos de investidores de varejo.

P. E em que consistiriam esses incentivos fiscais?

A. A conta sueca é tributada como se fosse um instrumento de renda fixa. É uma taxa fixa sobre saldos pendentes. Os investimentos feitos em renda variável dentro desta conta são isentos de imposto sobre ganhos de capital.

P. Na última década, as negociações na BME caíram para um terço do que eram em 2015, embora a volatilidade esteja claramente a seu favor, e este ano a tendência se inverteu, com um aumento de 12% até abril.

R. O mercado de contratações já cresceu em 2024 e esse aumento continuará neste ano. Queremos mais investidores no mercado de ações. Aumentar a participação de mercado é algo que me preocupa, não que me aflige. Estamos finalizando novas alterações de tarifas para sermos mais agressivos e atender melhor nossos clientes, ao mesmo tempo em que melhoramos os volumes.

P. Até agora, muitas empresas optaram por private equity porque os investidores de capital público estavam reduzindo as avaliações, com baixas contábeis muito grandes. Você entende que o 'Acesso Fácil' impedirá que isso aconteça?

R. Certamente reduz o risco de executar um IPO. O processo é muito mais preciso. Para o mundo do private equity, o BME Easy Access também é uma boa solução. Eles têm muitos ativos em seus livros com uma vida útil média entre 5 e 10 anos, e os gestores de private equity também querem um mercado público viável porque isso lhes permite tirar empresas que já passaram da fase de maturidade de seus balanços, torná-las públicas, reciclar capital, levantar novos recursos e investir em outras empresas. O BME Easy Access foi muito bem recebido por empresas, bancos e pelo mundo do private equity.

P. Há alguma operação existente que poderia ser resolvida dessa maneira?

R. Certamente houve [em relação ao Hotelbeds]. Será uma alternativa muito boa, mas não posso dar números.

P. Este ano marca cinco anos desde que a oferta pública de aquisição da BME pela SIX foi efetivada. A ponte para listagem na Suíça está aberta?

R . As empresas escolhem onde querem ser listadas. Eles tendem a fazer isso onde quer que esteja seu mix de negócios majoritário. Adquirimos a Aquis [sétimo maior mercado da Europa, em novembro de 2024], embora a transação ainda não tenha sido concluída. Olhando para o futuro, seremos a única infraestrutura de mercado com presença no Reino Unido por meio da Aquis, na Espanha com a BME e na Suíça com a SIX.

P. Em 2024, a SIX lançou uma série de "índices de criptomoedas" na Suíça. Eles conseguiriam chegar à Espanha?

R. A única coisa que posso dizer é que não operamos como SIX ou BME, mas como um grupo. Estamos divididos por unidades de negócios. Temos um mercado muito poderoso, como o BME Growth, ou um mercado de renda fixa, como o MARF, que queremos exportar. E, especificamente, em blockchain temos o OpenBrick, que usa a tecnologia DLT para o mercado imobiliário. É algo muito novo [está pendente de aprovação pela CNMV].

P. Com esse retorno dos fluxos de dinheiro para a Europa, isso ajudará o mercado de ações a prosperar?

R. Claramente, e dentro da Europa, especialmente na Espanha. A economia está indo bem, crescendo 3,4% no ano passado e este ano espera-se que cresça acima da média europeia.

P. Existe um objetivo de negociação específico a ser alcançado?

R. Não creio que tenha sido definido um valor específico para a quantidade de financiamento que precisa ser fornecida pelos mercados de capitais. Draghi [no seu relatório] fala de 800 mil milhões de euros de necessidades por ano para defesa, transição energética e digitalização; Isso representa muitos bilhões de euros. Não é fixo o quanto disso é feito no mercado de capitais, mas uma parcela significativa deve necessariamente vir de lá.

P. Os mercados de ações europeus também vêm perdendo influência em sua própria economia. É possível retornar a uma taxa de 100% do PIB? Atualmente é cerca de 75%.

R. As medidas da conta de investimento pan-europeia visam esse objetivo. Há 10 trilhões de euros em depósitos somente na Zona do Euro. Se parte desse dinheiro fosse canalizado para o mercado de ações, a relação PIB/capitalização dispararia.

P. Até que ponto a "mistura" do mercado de ações espanhol, com dois terços divididos entre empresas de eletricidade e bancos, é uma preocupação?

A. É um reflexo do ecossistema do país. Eu adoraria ter muito mais unicórnios — é nisso que estamos trabalhando — e listar muito mais empresas. As iniciativas de financiamento empresarial visam atingir esse objetivo, garantindo maior representatividade em todos os setores.